玫瑰精灵加子弹吗:从融资角度看股市

来源:百度文库 编辑:汝南网 时间:2020/02/25 04:13:02

1:年融资:2010年我国证券市场也有一项世界纪录,那就是年筹资额:一万多亿!!!

 


下图把筹资额与股指对应起来:很鲜明的一个特征就是筹资额与股指基本是亦步亦趋的。也就是说,股市牛,筹资多,股市熊,筹资少。2010年筹资创新高,按以往经验,股指应该不错,而实际上则是深综指年线收阳,沪综指收阴,二者背离。


把筹资额与PE对应起来:左轴为PE,算数坐标;右轴为筹资额,以对数坐标表示。形态上相当一致,背离最大的就是2010年。


 

这从下面的相关分析可以看得很清楚:深综指年收盘价与筹资额的相关系数R=94%;而沪综指与筹资额的相关系数仅有79.8%。深综指可以说是小盘股的代表性指数,09年以来投资于小盘股的资金,大概可以称之为老外常说的“聪明钱”,而投资于大盘股的则属于所谓的“笨钱”啦。






2:月筹资额观察:

下图中补充一个A股首发即所谓IPO筹资数据系列。其好处是可以直观地看到股市牛熊的周期性特征,比如人人皆知的熊市底部时域,新股发行几乎停滞的现象,典型如2005年和2008年下半年(图中用椭圆框所标)。

 



下图用深综指和筹资额及新股募集资金联系起来,同时把利率对应起来。2010年10月以来,连续三次加息,目前一年期基准利率3%。进入加息周期无疑。上次加息7次的周期与股指几乎同步上升的现象很是引人注目!

单独观察2005至今:因为本博曾从GDP,货币供应量,固定资产投资三大实体经济数据系列划分出:2005年年底到2008年年底为上一轮朱格拉周期(约10)中的最后一个基钦周期(38--42月)。绿色柱状线把这一周期显现得也很直观。08年底到2011年年底或2012年年初则是下一个基钦周期

。目前正在运行之中,在其1/2处即2010年7月见到沪指2320点,深综指890点,也是本博所说的“金星会合周期”。


    从以上各图中,我们可以看出:经济的周期性决定了融资需求也是具有周期性的。

    在一个完整的经济周期中:复苏、繁荣、衰退、萧条,企业对于融资的需求和融资渠道的选择是不一样的。四个阶段分析如下:

    在经济由萧条进入复苏的时候,基准利率降到一个较低的水平,此时股市的估值也处在一个较低的水平之上,换句话说,就是股市融资的成本很高,此时企业往往会先选择贷款融资,表现为贷款需求的增加多于融资的增加,而由于实体投资机会欠缺,此时宽松的货币政策会导致股市有一个大幅的上涨。上面这段描述,很好底刻画了沪指1664到3478点这段升势,对应于深综指452---1152这段升势!

  在经济由复苏进入繁荣的时候,由于贷款需求的增加,实际贷款利率会逐步抬升,而股市的估值逐步抬升至平均水平,融资成本有所下降,成本优势开始显现,股市的融资需求会逐步增加,但这并不会改变市场运行的方向,因为整体经济的利率水平并没有高到企业资金短缺,需求增长快于成本增长,此时反而是利润恢复增长的时候,股市的上涨随利润改善而上涨,通常表现为震荡上行,但斜率已经较前期平缓。这段话可以对应2009年8月至今的深市走势,而沪市则出现背离。

  在经济由繁荣进入衰退的时候,在繁荣顶部,高通胀情形下由于企业对资金需求急剧增加,贷款利率已进入较高的状态,股市融资成本趋降,企业选择股市融资的偏好急剧上升,利润的衰退和供给的增加同时导致市场进入熊市初期的单边下跌状态;这个第三阶段是已经到来还是即将到来?而其到来则是不以人的意志为转移的啊!

  在经济周期由衰退进入萧条的时候,面对实体需求的减少,贷款市场和股票市场的融资都较为萧条,但逐步下降的利率正在酝酿下一轮需求的产生。而过低的估值会引发一些公司回购股票的行为这个阶段估测落在2011年年底或2012年年初。